中國成為液晶顯示面板第一大國，此股收益于產(chǎn)業(yè)鏈，股價將走高
2019-12-23 11:32:18
在面試面板上，全球顯示面板行業(yè)歷史上經(jīng)歷了三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移， 最初從美國發(fā)明液晶技術(shù)轉(zhuǎn)移至日本實現(xiàn)了液晶顯示的產(chǎn)業(yè)化，第二次是在經(jīng)濟危機中從日本轉(zhuǎn)移至逆周期投資的韓國和中國臺灣，同時也伴隨著消費電子產(chǎn)業(yè)從日本轉(zhuǎn)移至韓國。目前我們正在經(jīng)歷第三次顯示面板產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，中國成為成為名副其實的全球顯示面板中心。
京東方的市場份額將從2016年的12%增至2022年的20.2%，TCL華星的全球液晶面板產(chǎn)能市占率將從2016 年的行業(yè)第七位成為2022年的行業(yè)第二位，中國大陸廠商在液晶顯示面板產(chǎn)能份額將在2022 年達到 47.2%
據(jù)Display Search預(yù)測，全球偏光片市場需求面積有望在2019 年達到5億平方米。2019年全球偏光板市場規(guī)模合計達到640億人民幣。按照國內(nèi)產(chǎn)能占比約為全球的三分之一估算，國內(nèi)市場規(guī)模約為213億元人民幣左右。
三利譜主要產(chǎn)品分為TFT一LCD系列偏光片和黑白系列偏光片兩大類，偏光板是液晶面板生產(chǎn)重要原材料之一
公司從2014 年開始，營收規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)步上升，2014一2019年營收復(fù)合增速CAGR為20%，但是歸母凈利潤復(fù)合增速僅為2%，主要原因在于公司成本中原材料占比超過70%，而且主要采購自日本，由于日元兌人民幣匯率在過去幾年一直處于上升通道，所以對于利潤端產(chǎn)生較大的影響。2019 年由于小尺寸偏光板需求大幅增長，推動公司營收大幅成長68%， 利潤端也隨著日元兌人民幣升值壓力減小而出現(xiàn)大幅增長，預(yù)計2019年歸母凈利潤同比增長184%達到7853萬元。
三利譜未來五年公司將進入高速成長期，2019一2023 年的營收復(fù)合增速將達到50%左右。
首先國產(chǎn)替代正在如火如荼進行的小尺寸偏光板業(yè)務(wù)盈利能力大幅改善，由于以華為手機為代表的國產(chǎn)手機品牌的市場份額逐步提升，公司的偏光板價格具有明顯優(yōu)。
其次今年三季度實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷的大尺寸偏光板業(yè)務(wù)開始放量，今年上半年大尺寸偏光板業(yè)務(wù)主體合肥三利譜仍然虧損約3600 萬，明年這塊業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。
預(yù)計公司 2019-2021年攤薄每股收益凈利潤增長率為 115%，201%和60%，對應(yīng) PEG為 0.6、0.1 和 0.2。
由于公司未來三年進入業(yè)績高速增長期，PEG遠低于行業(yè)平均，公司2019-2023 年的EPS復(fù)合增速約為 71%，由于未來新產(chǎn)線投產(chǎn)以后新產(chǎn)品導(dǎo)入進度受到下 游客戶的認證周期而存在一定的不確定性，給予公司一定的估值折價，明年合理的市盈率 P/E 估值約為35-40x左右。
